2010年纺织服装“瓶颈”子行业值得关注

　　由于国内服装在欧美地区的“土豆效应”，因此对欧美地区的服装在量上并没有太大的缩减，三季度还有所增长，价格下降是造成服装出口额下降的主要原因。纺织品出口受欧美中高端服装市场影响，前三季度呈现量减价跌，但是从目前量价情况看，全球纺织品需求逐渐增加的迹象明显。我们认为未来国内纺织服装出口将稳步回升，重点关注：有议价能力的出口型企业、以及印染、辅料子行业龙头企业。

　　投资要点：

　　虽然前十月纺织品服装出口金额仍在谷底徘徊，但纺织品出口降幅正在收窄。虽然出口金额仍处于下降之中，但从各月累计数据的同比数据看，纺织服装总体出口反复特征明显。目前国内纺织品出口金额的下降幅度正在加速减少，回升迹象明显。

　　欧美服装市场的刚性需求需要“中国造”，出口产品价格下降是国内出口额下降的主要因素。欧、美纺织服装消费市场是全球的纺织服装消费中心。国内主要纺织品出口受欧美高端需求影响，出口量上有所减少，价格也下降，但是服装出口呈“土豆效应”，刚性需求维持量的增长，出口金额下降主要系价格下降造成。出口退税率提高以及原材料价格下跌也给企业在利润不减少的情况下提供了降价空间。出口型上市公司前三季度“收入微增、利润大增”的特点也说明了出口型公司在价格下降，收入减少同时，利润却大增。

　　目前纺织品出口增速下滑程度收窄程度开始大于服装，预示欧美需求开始逐渐走出谷底。正常情况下，全球服装消费需求上升将带动纺织品需求的增长。由于中国具有最完整的纺织产业链，因此在全球服装需求增长的情况下，国内纺织品出口的增速均要大于服装的出口增幅。金融危机发生后时，由于中、高端服装需求迅速萎缩，曾经造成纺织品增速下滑程度大于服装下滑程度，而目前纺织品出口增速下滑程度收窄程度开始大于服装，说明全球服装服装需求市场(特别是欧美)开始有所好转，全球纺织生产将正在逐渐走出谷底。

　　未来随着出口产品价格的上涨，纺织服装出口金额将逐渐回升。纺织原材料价格的上涨，动力成本的增加将侵蚀出口型企业的订单利润，促使出口订单的合同价格提高。另外随着全球经济的进一步好转，欧美消费者的消费心理障碍逐渐消除，特别是中、高端服装需求复苏。这些因素都有利于纺织品服装出口价格的提高，随着出口产品价格的上涨，国内纺织服装出口金额将逐渐回升。

　　出口回暖形势下，纺织服装板块投资策略。根据2010年出口回暖这条主线，我们认为应重点关注有议价能力出口型上公司，以及纺织行业复苏过程中的“瓶颈”子行业。

　　重点关注的上市公司。出口型公司中，我们认为应该重点关注具有较强议价能力的细分龙头上市公司，如：鲁泰A、山东如意、江苏阳光等。行业复苏过程中的印染、辅料子行业中，值得关注伟星股份、航民股份、众和股份。